為了更好地為各級政府和社會各界提供國際國內宏觀經濟的發展走勢，中金萬瑞研究院的研究團隊持續對國際國內的經濟形勢進行研究分析，每月定期為社會各界公布國際國內經濟形勢分析報告的研究成果。現將《二〇二四年十月宏觀經濟分析報告》公布如下。 2024年外部環境復雜性嚴峻性不確定性明顯上升、國內結構調整持續深化等帶來新挑戰，但宏觀政策效應持續釋放、外需有所回暖、新質生產力加速發展等因素也形成新支撐。今年以來，全球經濟增長動能偏弱，通脹具有粘性，地緣政治沖突、國際貿易摩擦等問題頻發，國內有效需求不足，企業經營壓力較大，重點領域風險隱患較多，推動經濟穩定運行面臨諸多困難和挑戰。 在這種復雜情況下，以習近平同志為核心的黨中央審時度勢、不斷加強頂層設計和整體謀劃，各地區各部門鼓足干勁、靠前發力有效落實各項宏觀政策，全國人民頂住壓力、持續奮斗，各方面都付出了艱辛努力，取得的成績很不容易、極不尋常。 9月美國經濟數據與勞動力市場總體趨勢放緩，經濟并未出現明顯的衰退跡象，呈現出韌性走軟、弱而不衰的態勢。國內經濟延續供需雙弱之勢，筑底過程道阻且長，有效需求的回暖仍是經濟復蘇的關鍵，這也意味著政策的“油門”不能松動，財政政策、央行與證監會配套政策逐步發力。降準降息政策不斷推出，經濟環境進一步變得寬松。 從宏觀指標看，經濟運行總體平穩。觀察經濟運行狀況，通?？唇洕鲩L、就業、物價和國際收支四大宏觀指標。 ? 全球9月份PMI指數為48.8%，較上月微幅下降0.1個百分點，連續3個月徘徊在49%附近。?全球制造業恢復狀況較上月略有下降，整體恢復力度仍待提升。 隨著世界主要國家貨幣政策趨于寬松和通脹壓力的緩解，經濟恢復向上動能正在積聚。?中國經濟恢復動力將繼續增強，有望帶動亞洲經濟恢復動能提升?。全球主要機構預測也趨向樂觀，認為隨著政策效果的持續發酵，全球經濟有望向好恢復。 2024年前三季度全國經濟運行情況總體平穩、穩中有進。在保持經濟增長的同時，也積極推動了產業結構優化升級和新興產業的發展。未來，隨著各項政策的深入實施和市場的不斷拓展，全國經濟有望繼續保持穩健增長的態勢。 中國經濟恢復基礎仍有待進一步鞏固，未來或面臨有利因素與不利因素并存的局面。有利因素方面，9 月 24 日政府宣布降準降息、降低存量房貸利率等多項政策，有助于穩增長、穩預期，未來宏觀政策還有望進一步加碼，新質生產力持續培育，產業結構轉型升級態勢較好；不利因素方面，全球經濟下行壓力加大，外部環境變化帶來的不利影響或將增多，出口或將承壓，房地產市場調整仍未見拐點，地方財政壓力短期難以緩解。內需有效改善對未來經濟景氣恢復較為關鍵，但內需改善幅度或更多取決于政策力度與效果。 （一） 國內生產總值（GDP） 2024年前三季度國內生產總值949746億元，按不變價格計算，同比增長?4.8%??。 中國GDP同比增幅走勢圖 生產者物價指數（Producer Price Index），某個時期內工業企業產品第一次出售時價格變動的相對數，反映工業企業產品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度。 2024年9月份，全國居民消費價格同比上漲0.4%，環比持平；全國工業生產者出廠價格同比下降2.8%，環比下降0.6%。 9月CPI增長不及預期，主要受有效需求不足、季節因素、能源價格回落和高基數等影響，抵消了果蔬、豬肉等價格回升影響。具體看，由于需求復蘇偏弱，工業消費品供給充裕，價格低迷；暑期出行相關價格明顯回落；國際能源價格波動帶動國內汽油價格回落，加上去年基數抬升。 （三）全國工業生產者出廠價格（PPI） 生產者物價指數（Producer Price Index），某個時期內工業企業產品第一次出售時價格變動的相對數，反映工業企業產品第一次出售時的出廠價格的變化趨勢和變動幅度。 2024年9月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.8%，環比下降0.6%；工業生產者購進價格同比下降2.2%，環比下降0.8%。1—9月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降2.0%，工業生產者購進價格下降2.1%。 （四）固定資產投資 一定時期內建造和購置固定資產的工作量以及與此有關的費用變化情況。包括房產、建筑物、機器、機械、運輸工具、以及企業用于基本建設、更新改造、大修理和其他固定資產投資等，其中基建投資、制造業投資和房地產投資是分析固定資產投資三個主要分項。 2024年1—9月份，全國固定資產投資（不含農戶）378978億元，同比增長3.4%（按可比口徑計算，詳見附注7），其中，民間固定資產投資191001億元，下降0.2%。從環比看，9月份固定資產投資（不含農戶）增長0.65%。 分產業看，第一產業投資7044億元，同比增長2.3%；第二產業投資129685億元，增長12.3%；第三產業投資242249億元，下降0.7%。 第二產業中，工業投資同比增長12.3%。其中，采礦業投資增長13.2%，制造業投資增長9.2%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長24.8%。第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.1%。其中，水利管理業投資增長37.1%，航空運輸業投資增長17.9%，鐵路運輸業投資增長17.1%。 （五）財政收入 2024年9月全國一般公共預算收入為1.2萬億元，同比下降4.2%。其中，稅收收入為8830億元，同比下降1.5%；非稅收入為3169億元，同比下降7.6%?。 從稅種來看，增值稅、企業所得稅和個人所得稅是主要稅收來源。增值稅完成625億元，同比增長4.6%；企業所得稅完成134億元，同比下降12.4%；個人所得稅完成7億元，同比增長76.7%?。 此外，全國一般公共預算支出為1.7萬億元，同比下降0.6%。主要支出科目包括教育支出、社會保障和就業支出、衛生健康支出等?。 （六）對外貿易進出口 2024年前三季度進出口數據顯示，今年前三季度，我國進出口32.33萬億元人民幣，同比增長5.3%，其中，出口18.62萬億元，增長6.2%；進口13.71萬億元，增長4.1%。 （七）廣義貨幣和狹義貨幣（M2、M1） M1貨幣供應量統計口徑之一，也稱為狹義貨幣，等于流通中的現金（M0）再加上單位的活期存款。 M2貨幣供應量統計口徑之一，也稱為廣義貨幣，等于M1+準貨幣，準貨幣包括儲蓄存款、單位定期存款以及其他存款。 1）9月金融數據出爐 9月24日起陸續推出一攬子增量政策后，投資者們對于9月的各項數據其實已經有了個大致的預期，多數肯定是仍然低迷的，這是如此多增量政策出臺的原因； 往后看的話，從一些高頻數據來看，10月份大概率是能明顯改善的，關鍵要再往后看持續性，一個中期的比較好的觀察期限是半年，正好是到企業年報發布的時候，看看盈利情況是否能有所改善。 2）投資者最關注的9月M1增速為-7.4%，相比于上月的-7.3%繼續擴大，繼續創新低，但相信這個數值應該是近期的谷底； 同時M1-M2的負剪刀差進一步擴大到-14.2%； 剪刀差擴大的原因是9月M2增速為6.8%，超出了預期值6.4%，也超過前值6.3%；M2增速明顯提升的原因和9月末以來股市情緒明顯改善有關：理財資金回流，其中證券客戶保證金是計入到M2中的，帶動了M2的回升。 3）9月的社融存量增速繼續微幅回落至8.0%； 9月社融增量為3.03萬億，低于去年同期的4.12萬億，其中主力仍然為政府債券融資； 在利率調低之后，以及在對地產的扶持政策下，預計未來居民和企業的融資也會有所改善。 4）9月居民中長期貸款為2300億，稍低于去年同期的5470億，9月企業中長期貸款為9600億，低于去年同期的12544億。結合10月的地產高頻數據來看，10月份的居民中長期貸款應該可以有所提升。 5）9月人民幣存款為300.88萬億，同比增7.1%，從絕對值來說本月超過了300萬億，同時增速也進一步擴大； 短期來看，可能也是由于股市明顯改善所導致的理財資金向存款轉移；中長期來看，扶持股市的目的是希望提升信心，讓存款搬家，進入股市的同時也能部分重新流回實體經濟。 6）9月的MLF大幅下調了30個基點，從2.3%調整至2.0%； 9月LPR仍為3.85%，但也已經在9月24日時作了明確的預告，預計將在10月20日時下調25%個基點左右。 且未來隨著美國的持續降息，中國預計也將跟隨，仍有降息空間。 （八）工業增加值 9月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.4%，比上月加快0.9個百分點（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環比看，9月份，規模以上工業增加值比上月增長0.59%。1—9月份，規模以上工業增加值同比增長5.8%。 分三大門類看，9月份，采礦業增加值同比增長3.7%，制造業增長5.2%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長10.1%。分經濟類型看，9月份，國有控股企業增加值同比增長3.9%；股份制企業增長6.2%，外商及港澳臺投資企業增長2.4%；私營企業增長5.6%。 國際經濟形勢 9月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.4%，比上月加快0.9個百分點（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環比看，9月份，規模以上工業增加值比上月增長0.59%。1—9月份，規模以上工業增加值同比增長5.8%。 分三大門類看，9月份，采礦業增加值同比增長3.7%，制造業增長5.2%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長10.1%。分經濟類型看，9月份，國有控股企業增加值同比增長3.9%；股份制企業增長6.2%，外商及港澳臺投資企業增長2.4%；私營企業增長5.6%。 2024年9月美國CPI同比增速有所下降，但核心CPI同比增速略有上升。根據2024年10月10日美國勞工部公布的數據，2024年9月的CPI同比增速為2.4%，略低于前值的2.5%。這一數據顯示美國通脹壓力有所緩解，但整體通脹水平依然保持在較高水平。 美國房地產市場在2024年9月表現出了較為明顯的價格波動和開工量的變化。2024年9月，美國CPI房屋指數同比增長4.10%，這表明房地產市場在經歷了一段時間的價格上漲后開始逐步降溫。從2023年6月至2024年9月，該指標的最高點出現在2023年6月，為6.30%；最低點為2024年9月的4.10%。這一期間內，CPI房屋指數的均值為4.95%，顯示整體市場價格的溫和增長趨勢，但存在明顯的波動。 2024年9月份，歐洲制造業PMI為47.3%，較上月下降0.7個百分點，降至48%以下。從主要國家來看，英國制造業PMI較上月下降，仍在51%以上；西班牙制造業PMI較上月明顯上升，升至53%；法國制造業PMI較上月小幅上升，但在45%以下；德國和意大利制造業PMI較上月降幅均超1個百分點，均在50%以下，德國制造業PMI已經降至40%附近。從歐洲制造業PMI走勢看，歐洲經濟恢復基礎不牢固，下行風險仍存，歐洲經濟仍面臨地緣政治沖突和區域內需求不足的內外交困壓力。歐元區9月經濟景氣指數為96.2，低于上月的96.6。歐洲央行行長拉加德認為歐洲經濟復蘇正面臨阻力。為了緩解經濟下行壓力，今年歐洲央行已經連續2次降息。 日本二季度GDP超預期反彈，季環比折年初值從一季度的-2.3%反彈至3.1%，超過預期的2.3%；名義GDP季比折年則從-1.0%反彈至7.4%。PMI數據顯示經濟動能進一步回升：日本8月制造業和服務業PMI均上行，其中制造業回升0.4pct至49.5、服務業回升0.3pct至54.0。 就業方面，日本勞動力市場出現新態勢，日本7月失業率有所上升；央行方面，日本央行釋放信號，年內再度加息的大門依然敞開；進出口方面，日本7月再現巨額貿易逆差。 俄羅斯聯邦統計局當地時間9月13日發布了2024年二季度GDP初步數據。數據顯示，2024年二季度，俄羅斯經濟增速有所放緩，扣除價格因素后，俄羅斯實際GDP同比增長4.1%，較上季度下跌1.2個百分點，比上年同期下跌1.0百分點。經季節調整后，2024年二季度，俄羅斯實際GDP同比增長3.8%，環比增長0.5%，折年率增長2.1%。 印度8月份綜合PMI預覽值略有下滑，但仍明顯高于歷史平均水平。制造業產出增速放緩，而服務業的商業活動增速略快。盡管制造業的新訂單增長放緩至2月份以來的最低水平，但擴張的步伐仍然強勁，表明需求持續強勁，市場條件有利。 2024年前9個月，越南GDP同比增長6.82%。其中，農林漁業增長3.2%，對經濟總值增長的貢獻率為5.37%；工業和建筑業增長8.19%，貢獻率為46.22%；服務業增長6.95%，貢獻率為48.41%。 綠天使集團是中國領先的專注于服務戰略新興領域，為快速成長的科技企業提供專業化產業升級服務的機構。以孵化基地為支點，調動、整合各方資源，為創業者打造一個環境優良的創業生態圈。綠天使集團目前已運營18個創業園區和22個產業園區，成立3支產業專項投資基金，孵化企業3000余家，已投資企業近70余家。通過在相關領域不斷深耕，綠天使集團逐步形成以孵化+投資+加速+輔導上市的特色運營模式，打造鏈條式、專業化、行業集聚的產業示范園區。促進產業新模式、新業態、新技術的升級，推動戰略新興產業的快速發展，提升相關行業的產業化、科技化、國際化，助力行業整合，促進產業升級，形成生態共享的產業集群。
